Личность с главным редактором

Алексей Кондратьев: Пенсионная реформа: больше чем просто пенсии

Пенсионная реформа в самом разгаре. Сложно вспомнить, какая ещё социально-экономическая инициатива государства за последние годы получила столь мощный общественный резонанс. Но чем дольше идут дискуссии, тем меньше ясности, что же будет с пенсионными деньгами. При этом дефицит Пенсионного фонда РФ по итогам 2012 г. превысил 1 трлн руб. и его необходимо срочно покрыть.

Предполагается, что новые правила начисления пенсий будут приняты уже осенью этого года. В частности, общественное обсуждение новой пенсионной формулы должно завершиться к августу, такое поручение дал Президент РФ Владимир Путин.

Действовать новая пенсионная система начнёт с января 2015 г.

В рамках грядущих преобразований будет уделено немало внимания негосударственным пенсионным фондам (НПФ), которые появились в стране более 20 лет назад и играют важную роль на пенсионном рынке. К лету этого года должна завершиться подготовка целого ряда законодательных инициатив, касающихся деятельности НПФ, инвестирования пенсионных накоплений и гарантий их сохранности.

За 2012 г., согласно данным ПФР, 4,8 млн россиян перевели свои пенсионные накопления из ПФР в НПФ (в 2011 г. их было незначительно меньше – 4,5 млн). По итогам прошлого года в НПФ в целом будет передано 90,3 млрд руб.

В общей сложности число клиентов НПФ по обязательному пенсионному страхованию (с учётом осуществивших перевод средств в 2012 г.) превысит 20 млн человек – то есть порядка 26% от общего количества граждан, у которых формируются пенсионные накопления (76,2 млн). Прогнозируется, что процент перешедших в НПФ, по некоторым оценкам, может достичь порогового значения в 50–60%.

В нынешнем году, как ожидается, количество заявлений о переводе пенсионных средств из ПФР в НПФ и передаче их в доверительное управление компаниям должно существенно возрасти. Многие из так называемых «молчунов» – россиян, чьи пенсионные средства ещё находятся в ПФР, – вероятно, постараются избежать принудительного снижения накопительной части пенсии с 6% до 2%.

Впрочем, на сегодняшний день, согласно опросу Национального агентства финансовых исследований (НАФИ), лишь треть граждан РФ имеет собственные сбережения. При этом самым популярным финансовым инструментом у россиян остаются банковские вклады. Этим инструментом, по оценкам НАФИ, пользуется 44% респондентов, в наличной форме средства хранят 35%, а на счёте до востребования или текущем счёте – 22%.

Пока россияне пытаются сохранить имеющиеся у них средства, а не приумножить их. И для большинства граждан России именно депозиты являются самым простым решением проблемы сбережений и в том числе представляются как возможность накопить на старость. Несмотря на то, что россияне осведомлены и о других способах вложения средств, чисто психологически им тяжело отдавать их в управление на длительный срок.

По данным НАФИ, пока наименее популярны среди россиян такие инструменты сбережения, как взносы в НПФ (1% респондентов) и программы накопительного страхования (1%). Также, по данным опроса, проведённого агентством Profi Online Research среди участников пенсионных программ, лишь 31% клиентов негосударственных фондов указал, что доверяет НПФ больше, чем ПФР (его средствами управляет ВЭБ).

К тому же по доходности в целом даже самые крупные и эффективные НПФ пока уступают банковским депозитам. По данным Национальной ассоциации негосударственных пенсионных фондов, по итогам 2012 г. лучшие результаты НПФ не превысили 9,5–9,9%, в то время как доходность банковских депозитов находилась на уровне 10,5%. Доходность инвестирования ВЭБ пенсионных средств по итогам прошлого года составила 9,2%.

Доходность у зарубежных пенсионных фондов выше.

Так, например, один из крупнейших фондов Канады The Healthcare of Ontario Pension Plan продемонстрировал по итогам 2012 г. доходность инвестиций по пенсионным накоплениям в размере 17%. У канадского же пенсионного фонда муниципальных служащих провинции Онтарио (OMERS – Ontario Municipal Employees Retirement System) она была на уровне 10%. А крупнейший государственный фонд США The California Public Employees’ Retirement System по итогам 2012 г. показал её на уровне 13,26%.

То есть российским частным пенсионным фондам (как, впрочем, и ПФР) есть к чему стремиться.

Цель для НПФ ясна – сделать стабильными и предсказуемыми результаты инвестирования пенсионных средств и в то же время повысить доходность от их вложения.

По итогам 2012 г. объём средств пенсионных накоплений под управлением ВЭБ составил 1,63 трлн руб. Согласно данным ФСФР на осень прошлого года, пенсионные накопления под управлением НПФ находились на уровне в 605,2 млрд руб.

Какие же возможности эффективного инвестирования есть у компаний, управляющих пенсионными накоплениями?

Как известно, в настоящее время вопрос о расширении инвестирования пенсионных накоплений активно обсуждается. Так, Владимир Путин дал поручение правительству разработать нормативную базу для вложения пенсионных средств в инфраструктурные облигации. В нынешнем году правительство планирует направить порядка 200–300 млрд руб. пенсионных накоплений на инфраструктурные облигации РЖД.

Накопительная часть пенсии – один из источников длинных денег. Ожидается, что за счёт пенсионных накоплений, помимо железнодорожной инфраструктуры, будет также развиваться энергетическая инфраструктура на Дальнем Востоке и в Восточной Сибири, московский транспортный узел, пригородное сообщение в городах проведения чемпионата по футболу 2018 г., строительство жилья и др.

И в этом смысле Россия идёт по западному пути – там пенсионные средства граждан часто инвестируются в долгосрочные инфраструктурные проекты.

Помимо этого, Минфин России предложил разрешить управляющим компаниям, работающим с пенсионными накоплениями, приобретать акции при IPO и SPO, а также ценные бумаги вне биржи. Ввиду грядущей масштабной приватизации госактивов и проблем с ликвидностью в экономике и низким ростом фондового рынка такое нововведение было бы весьма кстати.

Однако не стоит забывать, что пенсионные накопления требуют консервативного подхода в управлении, а приобретение акций во время IPO и SPO – дело достаточно рискованное, которое совсем не гарантирует управляющей компании НПФ высокой доходности. За последние годы успешных IPO российских компаний было, увы, немного: из 13 компаний в 2010–2011 гг., впервые вышедших на биржу, лишь у двух (Mail.ru и ОАО «ТрансКонтейнер») цена за бумагу спустя год после начала торгов была выше цены размещения.

Если обратиться к зарубежному опыту, то часто НПФ приобретают доли в фондах прямых инвестиций, выходят на рынки ценных бумаг и недвижимости других стран. Так, в феврале американский пенсионный фонд TIAA-CREF в партнёрстве с Норвежским государственным пенсионным фондом организовал совместное предприятие для инвестирования (порядка 1,2 млрд долл.) в недвижимость США. А всё тот же канадский OMERS в 2011 г. приобрёл 50%-ную долю в MidCity Place (офисный комплекс в Лондоне, в частности там расположена штаб-квартира крупнейшего в мире владельца торговых центров Westfield Group). Пенсионный фонд, принадлежащий американскому автогиганту General Motors, владеет бумагами крупнейших мировых фондов прямых инвестиций, таких как Carlyle Group, Blackstone Group, CVC Capital Partners.

Для того, чтобы российские НПФ также получили возможность вкладываться в долгосрочные и высокодоходные проекты, необходимо создать соответствующие условия и на законодательном уровне. Серьёзные изменения уже не за горами.

До сих пор рынок НПФ регулировался достаточно формально, но в скором времени, вероятно, ситуация изменится. В рамках пенсионной реформы планируется целый ряд нововведений, касающихся деятельности НПФ.

В законопроекте «О деятельности финансовых институтов по формированию и реализации пенсионных программ в РФ» уточняется, что работать с пенсионными средствами будут НФП и страховые компании, но не банки. Причём Минфин России намерен представить предложения по изменению организационно-правовой формы НПФ. У ведомства два варианта: первый – сделать их аналогами паевых инвестфондов, второй – преобразовать в акционерные общества. В настоящее время НПФ являются некоммерческими организациями и тратят полученную прибыль не на выплаты учредителям и акционерам, а на собственное развитие. К тому же в случае их ликвидации весь доход идёт в пользу государства, что, согласитесь, выглядит весьма странно при работе с пенсионными средствами.

Более строгие требования будут предъявляться к имуществу НПФ для обеспечения уставной деятельности: с 2015 г. его стоимость должна быть не менее 60 млн руб., с 2018 г. – не менее 80 млн руб., с 2021 г. – не менее 100 млн руб. В дополнение к этому, согласно подготовленному Минфином России законопроекту, с 2013 г. НПФ должны будут отчитываться по МСФО.

Предполагается, что в будущем НПФ смогут демонстрировать отрицательные результаты инвестирования в период до 1 года и получат право разносить их по счетам застрахованных лиц (до сих пор такая возможность была только у ПФР). За счёт этого НПФ получат большую свободу при выборе финансовых инструментов. В настоящее время НПФ имеют право инвестировать в государственные облигации, акции котировального списка А1 на ММВБ, облигационные займы субъектов РФ, валюту, банковские депозиты. Эксперты отмечают: в последнее время, чтобы избежать убытков, НПФ вынуждены держать значительную часть пенсионных средств на банковских депозитах, снижая доли акций в своем портфеле.

Ожидаются изменения и по срокам выбора НПФ. Сейчас граждане могут переходить из одного НПФ в другой раз в год, но Минфин России предлагает разрешить им делать это один раз в 5 лет, что даст фондам дополнительные возможности для долгосрочного инвестирования.

Помимо этого, правительство разработало законопроект об обеспечении сохранности пенсионных средств в НФП. В соответствии с ним накопления граждан будут застрахованы от рисков благодаря тому, что НПФ будут формировать резерв (что-то вроде страхового фонда), а также производить отчисления в Агентство по страхованию вкладов, как это делается в банковской сфере.

Надзор за деятельностью НПФ должен осуществляться по аналогии с банковским сектором, убеждены в Минфине. В частности, когда изменилось регулирование в банковской сфере и была введена система страхования вкладов, объём депозитов населения в банках вырос с 1 трлн до 12 трлн руб., говорил заместитель Министра финансов России Алексей Моисеев. Минимизация рисков и предотвращение возникновения негативных ситуаций, очевидно, как рассчитывает Минфин России, повысит доверие вкладчиков к пенсионным накоплениям.

Очевидно, с вступлением в силу описанных нововведений можно говорить об ужесточении системы надзора за НПФ. К чему это приведёт, пока прогнозировать сложно, стоит всё-таки дождаться принятия новых законов и уже тогда делать выводы.

Ряд экспертов, например, полагает, что грядущее изменение правовой формы поможет НПФ стать прозрачнее, что, в свою очередь, позволит привлекать инвесторов.

До сих пор их на рынок негосударственного пенсионного страхования приходило немного. Один из наиболее ярких примеров: покупка осенью 2011 г. Европейским банком реконструкции и развития (ЕБРР) 26,7%-ной доли в НПФ «Европейский пенсионный фонд». Эта сделка стала первой прямой инвестицией ЕБРР в российский пенсионный рынок. Ранее, в 2008 г., ЕБРР приобрёл 30% НПФ «Ренессанс жизнь и пенсии», правда, банк владеет этим фондом через страховую компанию «Ренессанс жизнь».

Инвесторы пока не слишком активно идут на российский пенсионный рынок, вероятно, потому что в стране рост активов НПФ больше связан с поступлением новых накоплений от ПФР, нежели с доходами, полученными от инвестирования средств. То есть всё упирается в эффективность и доходность НПФ.

Насколько удастся упрочить своё положение частным пенсионным фондам, станет понятно в ближайшие годы. В любом случае оценивать эффективность работы с пенсионными накоплениями было бы правильнее по прошествии нескольких (читай – 10) лет после завершения реформы. При этом с учётом роста продолжительности жизни и, как следствие, старения населения РФ, каковы гарантии, что в ближайшие 10 (а то и меньше) лет государство вновь не поменяет пенсионную формулу, а вместе с ней и законодательство, в том числе касающееся НПФ?

kondrativaНа наш взгляд, вопрос о дальнейших путях пенсионной реформы значит сейчас для России гораздо больше, чем просто пенсии, – хотя сам этот вопрос по определению для каждого важный. На сегодня те или иные решения государства в сфере пенсионной реформы во многом определят вектор экономического развития страны как минимум на ближайшие 5–10 лет. Вернее, послужат лакмусовой бумажкой стратегии этого развития. И о многом скажут инвесторам.


Алексей Кондратьев,

управляющий директор
ИК «Промышленные инвестиционные решения», к.ю.н.

магазин DVD фильмов
Battlefield 4 Beta обзоры, тесты, новости