Алексей Кондратьев: Что ждёт инвесторов в 2013 году?

Ожидаемый конец света в 2012 г. так и не наступил. И к концу года традиционно настало время для подведения итогов. В прошедшем году Россия вступила во Всемирную торговую организацию, начала приватизацию госактивов, а экономика страны вошла в стадию стагнации. Попробуем разобраться, как в этих условиях существовали инвесторы и что готовит нам грядущий 2013 г.

Hа отношение иностранных инвесторов к капиталовложениям на российском рынке повлияли замедление экономического роста РФ и ухудшение инвестиционного климата.

В 2012 г. интерес зарубежных инвесторов к российскому рынку был значительно слабее, чем годом ранее. По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), в 2011 г. фонды, инвестирующие в РФ, привлекали от клиентов 214 млн долл. в неделю, а в 2012 г. – вдвое меньше: 110 млн долл. В частности, на отношение иностранных инвесторов к капиталовложениям на российском рынке повлияли замедление экономического роста РФ и ухудшение инвестиционного климата. Вряд ли инвесторам добавляет оптимизма и политика российских властей, нацеленная на усиление госучастия в различных секторах экономики.

Сейчас экономику России по темпам роста скорее можно отнести к развитым странам, нежели к развивающимся. До кризиса ВВП страны рос на 6–7 % в год, и такая динамика, понятно, привлекала иностранных инвесторов. Но в 2011 г. ВВП России увеличился на 4,3 %, а по итогам 2012 г. рост ожидается на уровне 3,5 %. В 2013 г. рост ВВП страны может оказаться ниже ранее озвученного прогноза в 3,6 % и составить 3–3,2 % при сохранении тенденции к замедлению темпов роста, отмечали в Минэкономразвития России.

Российская экономика потеряла импульс к росту, характерный для середины 2000-х гг., когда рост цен на сырьё поддерживал рост реального ВВП. После преодоления рецессии в 2008 г. темпы роста вновь снизились, говорится в докладе международного рейтингового агентства Standard & Poor’s, которое понизило прогноз роста ВВП России на 2012 г. с 4,1 % до 3,7 %. Инвесторы ждут сигналов, какой будет политика Правительства РФ в 2013 г., отмечается в докладе.

Неудивительно, что в свете сложившейся ситуации с российского рынка стали уходить старейшие инвестфонды, начавшие свою деятельность в стране ещё в конце 1990-х гг. Сразу два из них прекратили свою работу в России в 2012 г.

В августе объявил об уходе из РФ американский фонд Third Millennium Russia (работал в стране с 1998 г.). Ранее страну покинул вышедший на рынок в 1996 г. шведский фонд Vostok Nafta, который с начала 2012 г. продал свои пакеты в ТНК-BP, «Интер РАО» и алмазодобывающей компании «АЛРОСА». До кризиса фонд входил в пятёрку крупнейших портфельных инвесторов в РФ, владел около 1 % акций «Газпрома».

Инвесторы отмечают, что в последние несколько лет российский рынок не даёт прежней отдачи инвестиций, хотя стоимость нефти (основного показателя для российского фондового рынка) остаётся на достаточно высоком уровне. Сильно влияют и внешние факторы. Зарубежные инвесторы уходят из России на фоне долгового кризиса в Европе: из-за нестабильной ситуации в глобальной экономике они не хотят вкладываться в рисковые рынки.

Так, в 2012 г. в мире было объявлено о сделках слияния и поглощения (M&A) на общую сумму 2,4 трлн долл. – это минимальное значение с 2010 г., такие предварительные оценки приводит Thomson Reuters. При этом общий объём заявленных и завершённых сделок M&A в мире в 2012 г. оказался на 4 % меньше, чем годом ранее.

Сокращение объёма сделок наблюдается как в США, так и в Европе. Сделки, осуществлённые при участии американских компаний, составили 49 % от всех сделок M&A в мире. За год было объявлено о сделках на общую сумму 881 млрд долл. – то есть на 8 % меньше, чем в 2011 г. Доля сделок с участием европейских компаний была на уровне 28 %. В Европе за год их объём в денежном выражении снизился на 3 %.

Совокупный объём сделок M&A с участием компаний с развивающихся рынков снизился на 16 %. Тогда как их доля в мировом объёме составила 12 %.

Компании из Китая участвовали в 37 % сделок на развивающихся рынках, из Южной Кореи – в 12 %, из Бразилии – 10 %. Доля России составила 9 %, в основном благодаря сделке по покупке «Роснефтью» 50 %-ного пакета ТНК-ВР за 54,5 млрд долл.

На фоне общей экономической ситуации существенно «сжался» даже по сравнению с периодом посткризисного восстановления (в 2010–2011 гг.) глобальный рынок первичных и вторичных размещений акций (IPO/SPO).

В 2012 г. активность на мировом рынке IPO значительно снизилась. С начала года было проведено 768 размещений акций на сумму 118,5 млрд долл., тогда как в 2011 г. закрылись 1225 сделок на 170 млрд долл. Слабая экономика, нестабильность фондовых рынков и плохие результаты некоторых IPO повлияли на доверие инвесторов, говорится в отчёте аудиторской компании Ernst&Young. Больше всего средств (23,2 млрд долл.) привлекли компании технологического сектора. Самым значимым IPO в 2012 г. стало размещение Facebook, в ходе которого компания привлекала 16,01 млрд долл.

Впрочем, объёмы IPO в мире в 2013 г. будут расти, считают специалисты E&Y. В следующем году наибольшая активность будет наблюдаться у компаний в таких сферах, как недвижимость, нефтегазовая промышленность, медицинский сектор и др.

Российские эмитенты начали активно привлекать капитал лишь во II полугодии 2012 г.

Так, в сентябре состоялась крупнейшая приватизационная сделка этого года: Центробанк РФ продал 7,58 % акций Сбербанка за 159,3 млрд руб. (5,2 млрд долл.). Продажа пакета прошла в рамках SPO на Лондонской и Московской биржах. Среди инвесторов – европейские и американские фонды, в частности крупнейший фонд прямых инвестиций TPG Capital и структуры, аффилированные с Джорджем Соросом.

Это вторая за несколько лет крупная приватизационная сделка – в феврале 2011 г. за 100 млрд руб. был продан 10 %-ный пакет акций банка ВТБ.

Президент РФ Владимир Путин назвал сделку по продаже пакета Сбербанка одной из самых прибыльных за последнее десятилетие. Первый вице-премьер правительства РФ Игорь Шувалов сообщал, что государство как акционер Сбербанка и ВТБ планирует выйти из капитала банков в течение 5–10 лет.

Через месяц, в конце ноября, стала публичной телекоммуникационная компания «МегаФон». В рамках IPO оператор привлек 1,7 млрд долл., разместив 15 % акций на Московской и Лондонской биржах. Это крупнейшее IPO среди российских компаний с 2010 г. (когда на биржу вышел РУСАЛ), и самое масштабное для LSE в 2012 г.

В числе значимых IPO 2012 г. также стоит отметить выход на Лондонскую биржу MD Medical Group Investments Plc, владеющей сетью клиник «Мать и дитя» в России. Это первая в истории российского бизнеса медицинская компания, ставшая публичной. В ходе размещения в октябре этого года она привлекла 311 млн долл.

Объёмы размещений в России, вероятно, начнут увеличиваться уже с 2013 г., поскольку целый ряд российских компаний собирается стать публичным. Провести IPO планирует Группа «Московская биржа», которая ориентировочно может быть оценена в 6 млрд долл. Долю в «Московской бирже» у Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ) купила американская BlackRock, крупнейшая управляющая компания. Появление иностранного акционера такого масштаба может улучшить имидж компании в глазах потенциальных участников IPO.

Рассматривает возможность выхода на биржу авиакомпания «ЮТэйр» – третья по объёмам перевозок в РФ. Планировали проведение IPO социальная сеть «ВКонтакте», крупнейший в РФ производитель цемента ЗАО «ЕВРОЦЕМЕНТ груп», Банк УРАЛСИБ, «Русская медная компания», ОАО «Мечел» и др.

Впрочем, основные перспективы рынка публичных размещений в ближайшие годы в России связаны с планами российского правительства по приватизации госактивов. Причём ожидается, что приватизация привлечёт главным образом зарубежных инвесторов.

В частности, на 2013 г. запланирована приватизация целого ряда госкомпаний, доходы в федеральный бюджет от которой ожидаются в размере 427,7 млрд руб. – то есть в 2 раза больше, чем было получено в 2012 г.

Более половины этой суммы правительство рассчитывает получить от восьми сделок: приватизации ОАО «Совкомфлот», банка ВТБ, «Мосэнергостроя», компании «АЛРОСА», «Роснефти», ОАО «Архангельский траловый флот», авиакомпании «Сибирь», ТГК-5.

Так, если в 2012 г. наиболее значимым событием, отмечал глава Минэконоразвития России Андрей Белоусов, стала приватизация пакета Сбербанка, то в следующем году это будет IPO «Совкомфлота».

В 2013 г. также может быть проведено первичное размещение акций ОАО «РЖД». Согласно утверждённому в июне этого года правительством плану приватизации на 2012–2013 гг., планируется к реализации 25 %-ный пакет ОАО «РЖД» минус одна акция.

Госхолдинг «Ростехнологии» в 2013 г. намерен провести IPO сразу шести входящих в него компаний, заявлял его глава Сергей Чемезов в декабре. Проработать вопрос приватизации активов «Ростехнологий» в мае 2012 г. поручил Владимир Путин.

В будущем также готовится приватизация ОАО «Объединенная зерновая компания», ОАО «Росагролизинг», ОАО «Аэрофлот», ОАО «Россельхозбанк», ОАО «Международный аэропорт Шереметьево», ОАО «РусГидро».

Впрочем, пока до конца не ясно, кто выступит покупателем всех этих пакетов в крупнейших российских госкомпаниях.

Контрольные пакеты российские власти реализовывать не спешат. Российские частные инвесторы пока активно выводят средства из страны (отток капитала по итогам 2012 г. ожидается на уровне 60–70 млрд долл.).

А в Европе в связи с кризисом также идёт процесс приватизации госактивов. Как подсчитали аналитики Международного валютного фонда, в 2013 г. европейским финансовым институтам, вероятно, придётся продать активы на сумму в 4,5 трлн долл.

Ещё один момент: сейчас торги бумагами российских компаний проходят по большей части за границей. Но, как отметил в послании Федеральному Собранию РФ Владимир Путин, ещё одна цель приватизации – начать продажу госпакетов через Московскую биржу, а не через Лондонскую, где в настоящее время проходят приватизационные сделки (например, размещение банка ВТБ и Сбербанка). Государство само должно показать пример использования отечественной юрисдикции, выбирая российские площадки для приватизационных сделок, считает он.

То есть, как и планировалось ранее, приватизация должна способствовать созданию в Москве международного финансового центра (МФЦ). Но получится ли в значительной степени обойтись без зарубежных фондовых площадок, справится ли с такими объёмами Московская биржа – большой вопрос.

Зарубежные эксперты, например, убеждены, что Россия провалила план по созданию в столице МФЦ. Четыре года прошло с момента разработки концепции по его созданию, но стране так и не удалось стать региональным финансовым центром, говорится в совместном исследовании E&Y и Российской экономической школы (РЭШ), опубликованном в декабре. Москву пока сложно сравнивать с Шанхаем и Мумбаи, и уж тем более с Лондоном и Нью-Йорком. Как говорится в исследовании, для привлечения финансирования российский бизнес по-прежнему активно использует зарубежные площадки.

При этом в России традиционные проблемы с защитой прав инвесторов, несовершенством законодательства и судебной системы, коррупцией никуда не делись.

Впрочем, Агентство стратегических инициатив (АСИ) в 2013 г. планирует разработать две новые дорожные карты по совершенствованию инвестклимата в РФ, связанные с облегчением доступа к кредитованию и защитой инвесторов. Таким образом, АСИ рассчитывает полностью закрыть те 10 критериев, по которым Всемирный банк составляет свой рейтинг Doing Business (отражает условия для ведения бизнеса в разных странах мира). Насколько инициатива АСИ улучшит реальное положение дел, мы увидим довольно быстро. За 2012 г. Россия поднялась в рейтинге Doing Business на 8 пунктов, до 112-го места (данные Doing Business-2013). Однако перед страной стоит амбициозная задача к 2018 г. войти в двадцатку лучших стран мира по условиям для ведения бизнеса, такое поручение дал Владимир Путин в своём первом после возвращения на пост Президента РФ указе.

В России также появится единый регулятор в финансовой сфере. В 2012 г. Правительство России приняло решение об интеграции Федеральной службы по финансовым рынкам и ЦБ РФ. Таким образом, в стране появится так называемый мегарегулятор, который будет осуществлять надзор в финансовой сфере. Централизация надзорных функций, как ожидают власти страны, станет ещё одним шагом на пути к созданию в Москве МФЦ.

Наконец, созданию благоприятного инвестиционного климата в России должно способствовать вступление страны во Всемирную торговую организацию, которое произошло в августе 2012 г. после длившегося в течение 18 лет переговорного процесса.

Президент РФ Владимир Путин заявлял, что для иностранных инвесторов факт членства в ВТО очень важен – Россия стала 157-й страной мира, вступившей в организацию, то есть все более или менее развитые государства «уже там».

Председатель совета директоров инвесткомпании Concern General Invest Винченцо Трани прогнозировал, что объём иностранных инвестиций в российскую экономику после вступления в ВТО вырастет в несколько раз. В частности, если говорить о Concern General Invest, объём её капиталовложений вырос в 2012 г. более чем в 2 раза по сравнению с прошлым годом. В 2011 г. инвестиции составили 180 млн евро, а в 2012 г. – уже 400 млн евро.

Обещания главы государства, прогнозы зарубежных инвесторов внушают оптимизм, работа международных финансовых организаций – надежду на всё-таки лучшее будущее, с минимальными потерями в ситуации продолжающегося финансового кризиса. Понятно, что предугадать в деталях, каким будет 2013 г., невозможно. В любом случае, как говорил английский писатель Оскар Уайльд, «трудно избежать будущего». Так что нам остаётся лишь с интересом ожидать, когда оно наступит.

Алексей Кондратьев,
вице-президент Объединения специалистов по связям с инвесторами (ОССИ), к.ю.н.

магазин DVD фильмов
Battlefield 4 Beta обзоры, тесты, новости