Доступ российского корпоративного сектора на международные финансовые рынки

Из-за санкций США и ЕС, а также ответного эмбарго со стороны России доступ к внешним заимствованиям и рынкам капитала на Западе для отечественных компаний и банков оказался закрыт. В этих условиях бизнес начал поиск новых путей финансирования.

Сжав зубы, кредитовался по запредельным ставкам у российских банков. Осторожно выходил на зарубежные рынки, в возможной для него степени переориентировавшись с Запада на Восток. И, конечно, обращался за помощью к государству. Вероятный сценарий: изменение, как принято говорить сейчас, «геополитической ситуации» и снятие санкций вернёт ставшие привычными за долгие годы финансовые инструменты и приведёт к росту объёмов иностранных инвестиций в РФ, но вряд ли поможет решить глубинные экономические проблемы.

Внешнее беспокойство

В последние годы ситуация на мировой политической арене стабильно нестабильная. События, начавшиеся ещё в 2014–2015 гг. (украинский кризис, антироссийские санкции, операция в Сирии), в целом продолжают формировать повестку дня. Однако за прошедший год ко всему описанному выше добавились избрание Президентом США Дональда Трампа и желание пока только Великобритании покинуть Евросоюз (Brexit). В нынешнем году грядут выборы в Италии, Франции и Германии.

Всё происходящее, разумеется, повышает уровень нестабильности мировой экономики в целом и экономики России в частности.

Впрочем, сейчас есть надежда на общее улучшение ситуации. Как известно, Дональд Трамп и Президент РФ Владимир Путин высказались в пользу совместной работы по нормализации отношений РФ и США. Хотя вопрос о полном снятии санкций пока не поднимался.

Ещё более важна для России нормализация отношений с Евросоюзом, торговые отношения с которым гораздо шире. Но об отмене санкций и тут пока не слышно, напротив, ведутся разговоры об их продлении в марте ещё на полгода.

Ряд стран категорически против смягчения политики в отношении России. Например, Великобритания. Лондон будет настаивать на сохранении санкций и продолжении давления на Россию, заявлял глава МИДа этой страны Борис Джонсон на встрече министров иностранных дел стран ЕС. Помимо Великобритании, в числе стран, которые выступают против, – Польша, страны Балтии, Швеция.

Есть и другие участники ЕС, которые выступают за восстановление отношений с Москвой. Так, бывший премьер-министр Франции, а ныне кандидат в президенты Франсуа Фийон на встрече с канцлером Германии Ангелой Меркель обсуждал смягчение антироссийских санкций. Он видит Россию одним из главных партнёров ЕС.

Ещё более важна для России нормализация отношений с Евросоюзом, торговые отношения с которым гораздо шире. Но об отмене санкций и тут пока не слышно, напротив, ведутся разговоры об их продлении в марте ещё на полгода.

В Италии часть областей голосовали за резолюцию, призывающую к преодолению санкционного режима против РФ. За это же в той или иной степени выступали Австрия, Венгрия, Чехия, Словакия и Кипр.

Таким образом, Россия находится всё ещё в подвешенном состоянии, но с надеждой на улучшение. Хотя суверенные рейтинги страны (давно о них не вспоминали) – хуже некуда. У Moody’s – Ba1 с «негативным» прогнозом, у Fitch – BBB–, у S&P – BB+/B. И если Fitch ещё сохранило рейтинг на нижней ступени инвестиционного уровня, то S&P снизило его до «мусорного», в частности из-за отсутствия доступа на внешние рынки. По прогнозам S&P, таким рейтинг останется ещё как минимум год или два, поскольку у России существует давняя проблема динамичного развития и диверсификации экономики.

Правительство РФ уже готовит комплексный план, направленный на повышение темпов роста экономики в 2017–2025 гг., целевая установка которого – обеспечить темпы роста экономики на уровне среднемировых, говорил Президент Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин на недавнем заседании Координационного совета отделений РСПП в Пятигорске. По его словам, в работе над планом принимает участие РСПП.

Скрытая угроза

По данным Росстата, промышленное производство в РФ по итогам 2016 г. показало рост в 1,1 %, что оказалось даже выше прогнозов Минэкономразвития России. На руку сыграли программы импортозамещения и поддержка несырьевого экспорта, а также ряда перспективных отраслей экономики.

В нынешнем году Минпромторг России ожидает роста до 2 % в большинстве сегментов промышленности. Впрочем, с оговоркой: при отсутствии внешних шоков.

ВВП страны по итогам года упал на 0,2 %, по данным Росстата; на 0,6 % – по данным Минэкономразвития России. На фоне роста мировой экономики в 2,3 % (данные Всемирного банка) – показатели весьма неутешительные, тем более что цель, поставленная Минэкономразвития России в октябре прошлого года, – рост ВВП на 2,1 % в 2019 г. Для этого темпы увеличения промпроизводства должны быть явно выше.

Лишившись доступа к заёмным средствам на внешних рынках (то есть к более дешёвым кредитным ресурсам), российские предприятия снижали инвестиции в основной капитал (за 9 месяцев 2016 г. – на 2,3 %, по данным Росстата) и пока не слишком готовы восстанавливать прежние объёмы. А значит, на восстановление темпов может потребоваться гораздо больше времени.

В недавнем интервью газете «МК» глава РСПП Александр Шохин отмечал, что бизнес сейчас находится в таком состоянии, когда лучше погодить: не инвестировать, не начинать запланированные проекты – мало ли что?

Компании избегают дополнительных рисков в виде долгосрочных кредитов, стремятся снизить долговую нагрузку, не готовы запускать крупные инвестпроекты. 61 % российских руководителей компаний будут заниматься сокращением затрат, таковы данные опроса PricewaterhouseCoopers (PwC), вышедшего в январе этого года. Доступность капитала волнует 60 % российских CEO, и в большей степени в нефтегазовом секторе.

shutterstock 128336993 web

На субсидирование промышленности в 2017 г. планируется потратить 107,5 млрд руб

Поддержку получат такие отрасли, как лёгкая промышленность, машиностроение, в том числе автопром, пищевая промышленность

По итогам прошлого года российские банки сократили кредитование экономики: общий объём займов, выданных бизнесу, снизился на 9,5 % (данные ЦБ РФ).

Крупным инфраструктурным компаниям сложно принимать инвестиционные решения при столь высоком уровне неопределённости, которая царит на рынке последние годы.

Финансовые риски, изменения в налоговой системе сильно подорвали доверие компаний к банковской системе и долгосрочному кредитованию.

Опасения многих компаний, что банки могут изменить условия кредитования, – также не новость. А диверсифицировать кредитный портфель сложно, и нет никаких гарантий, что это будет эффективно. Только за 2016 г. Банк России отозвал лицензии у 97 банков. А с 2013 г., когда ЦБ занялся оздоровлением финансовой системы, в России закрылся каждый четвёртый банк.

К тому же бизнесу невыгодно занимать вдолгую из-за чрезмерно высокой ключевой ставки. Она остаётся на уровне 10 % и в ближайшие полгода вряд ли изменится.

Впрочем, есть и другие источники финансирования. Например, государство.

На субсидирование промышленности в 2017 г. планируется потратить 107,5 млрд руб. Поддержку получат такие отрасли, как лёгкая промышленность, машиностроение, в том числе автопром, пищевая промышленность.

В обозначенную сумму субсидий входит докапитализация Фонда развития промышленности (ФРП) на 17,4 млрд руб. Он предоставляет займы по льготной ставке 5 % годовых сроком до 7 лет в размере 50–500 млн руб. По состоянию на начало августа 2016 г. Фонд профинансировал 71 проект из 37 регионов России. Сумма льготных займов – 22,7 млрд руб. при общей стоимости реализации проектов 90 млрд руб. В 2017 г. за счёт ресурсов фонда предполагается профинансировать не менее 50 проектов, которые направлены на развитие импортозамещения и производства.

Впрочем, очевидно, что госсредств на всех не хватит.

Поиски средств с оглядкой на Запад

Конечно, только внутреннего капитала компаниям явно недостаточно. Совсем недавно Россия в среднем за год потребляла 80–100 млрд долл. внешнего капитала в разных формах (банковское кредитование, еврооблигации, акции и другие инструменты). Этот капитал был частью ресурсной базы, которая подпитывала рост экономики.

И сейчас этого ресурса явно не хватает. Согласно документу «Основные направления долговой политики Минфина на 2017–2019 гг.», чистые заимствования РФ в прошлом году составили 606,6 млрд руб. (на внутренние пришлось 500 млрд руб., на внешние – 106,6 млрд руб).

К 2019 г. внутренние заимствования достигнут 1,1 % ВВП (в 2016 г. – 0,6 % ВВП) и станут максимальными за всю историю современной России. Тогда как при сохранении нынешнего уровня геополитической напряжённости объём заимствований РФ у международных банков развития (МБР) в 2017–2019 гг. не превысит 14,8 млрд руб. (215,4 млн долл.) в год.

Минфин России на 2017–2019 гг. также заложил сокращение портфеля проектов Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР), а основной рост будет обеспечен за счёт привлечения средств от международных банков развития – главным образом Нового банка развития БРИКС.

113

Тем не менее при всей закрытости рынков иностранные инвесторы, хотя с опаской, но поглядывают в сторону России. По итогам 2016 г. прямые иностранные инвестиции в экономику РФ увеличились на 62 % – до 19 млрд долл., тогда как в целом по миру наблюдалось падение (на 13 % до 1,52 трлн долл.), говорится в докладе Конференции ООН по торговле и развитию.

В России инвесторов пугают падение ВВП, лишение банков лицензий и неблагоприятный инвестклимат. Работа с отечественными банками в нынешних условиях также несёт определённые риски. Но российский рынок достаточно большой и платёжеспособный, поэтому инвесторы готовы вкладывать средства в развитие производства.

Первый вице-премьер Игорь Шувалов на форуме в Давосе заметил со стороны западных инвесторов огромный интерес. Они видят большой потенциал в развитии российской экономики, ожидают определённых действий со стороны властей. Инвесторам необходимы предсказуемые курс рубля и стоимость кредитования, более прозрачное взаимодействие с региональными властями. Но в первую очередь, конечно, они волнуются, как поладят Россия и США.

Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ) подготовил 10 проектов для американских инвесторов в сфере дорожного строительства, логистики, АПК и других и уже обсуждает их с ведущими фондами США.

Оптимистические настроения царят в воздухе: по мнению экономистов Банка Америки, существует большая вероятность того, что «противостояние» России и Запада закончится в начале 2018 г. Это может произойти из-за роста недовольства в Европе антироссийскими санкциями, а также по причине готовности администрации Дональда Трампа идти на компромиссы с Кремлём.

В связи с этими новостями, а также c ростом цен на нефть инвестиции в российские облигации достигли рекордных показателей. По сообщению Financial Times, за последнюю неделю января приток капитала в фонды российских облигаций составил 140 млн долл. А по данным Emerging Portfolio Fund Research, с начала 2017 г. иностранные инвесторы вложили в бумаги российских компаний более 800 млн долл.

По данным Emerging Portfolio Fund Research, с начала 2017 г. иностранные инвесторы вложили в бумаги российских компаний более 800 млн долл

Впрочем, они были готовы в них вкладываться, несмотря на санкции. В сентябре прошлого года Россия разместила второй транш евробондов: спрос оказался почти в 5 раз выше предложения.

Тем не менее после введения санкций выходы российских компаний на внешние рынки стали редкостью. Компании проводили размещения, но чаще «дома» – на Московской бирже.

В числе наиболее крупных за 2016 г.: SPO алмазодобывающей компании «Алроса», которая привлекла 52,2 млрд руб. Размещение 10,9 % акций состоялось в июле в условиях санкций, однако среди подавших заявки около 30 % – инвесторы из Европы, ещё 25 % – из стран Ближнего Востока и Азии.

В ноябре 2016 г. впервые за последние 10 лет на биржу вышла нефтяная компания: акционеры «РуссНефти» привлекли в ходе IPO более 32 млрд руб.

В нынешнем году произошла первая за 3 года масштабная рыночная сделка, ориентированная на иностранных инвесторов. В феврале ритейлер «Детский мир» провёл IPO на Московской бирже. По итогам размещения 33,55 % акций акционеры АФК «Система», а также Российско-китайский инвестиционный фонд (создан РФПИ и China Investment Corporation) привлекли 21,1 млрд руб.

Провела SPO «Трубная металлургическая компания», в ходе которого ей удалось привлечь 10,4 млрд руб. Самыми крупными участниками размещения стали британские инвестфонды.

Вслед за «Детским миром» может выйти на биржу в конце этого – начале следующего года другой актив АФК «Система» – агрохолдинг «Степь».

В числе других масштабных сделок, которые могут пройти на зарубежных площадках, группа En+ Олега Дерипаски. Компания готовится к IPO в 2017 г. в Лондоне или Гонконге.

Путь на Восток

Пока отношения с Западом переживали глубокий и всесторонний кризис (который, на самом деле, до сих пор не закончился), Россия понемногу переориентировалась на Восток. Владимир Путин говорил о стремлении страны к развитию отношений с Китаем, Японией и Индией. Президент подчёркивал, что переориентация России на более тесное сотрудничество с Азией вместо былого сотрудничества с Европой продиктована «долгосрочными национальными интересами» и глобальным развитием.

В этом смысле как нельзя кстати и желание США выйти из Транстихоокеанского партнёрства (ТТП): указ об этом уже подписан Дональдом Трампом, но не ратифицирован конгрессом. На место США претендует КНР, заинтересованная в создании нового альянса с Россией.

Азиаты с присущей им осторожностью ведут дела с РФ, не желая обострять отношения с США, однако за прошедшие пару лет результаты сотрудничества впечатляют. Азиатские инвесторы и банки стали для России своеобразным спасательным кругом: кредитовали российские компании (хотя и далеко не до того уровня, как нам бы хотелось), осуществляли прямые инвестиции.

Япония

Так, осенью прошлого года государственный Японский банк для международного сотрудничества (JBIC) согласился выделить Сбербанку России кредит в 4 млрд йен (38 млн долл.), поскольку не нашлось частных структур, готовых прокредитовать российский банк. Сбербанк, как и два других крупнейших внешних заёмщика – ВТБ и Газпромбанк, из-за санкций сейчас испытывает проблемы с привлечением средств за границей. И здесь был важен не объём привлечения, но сам кейс.

В подтверждение сказанного в декабре 2016 г. РФПИ договорился с JBIC о создании фонда размером 1 млрд долл. (по 500 млн долл. инвестиций с каждой стороны).

shutterstock 55066822 web

Японцы планируют масштабные проекты в России: компании Mitsui и Komaihaltec заинтересованы в локализации ветроэнергетических проектов на Дальнем Востоке.

Японцы планируют масштабные проекты в России: компании Mitsui и Komaihaltec заинтересованы в локализации ветроэнергетических проектов на Дальнем Востоке. В частности, до 2020 г. планируется строительство ветряной электростанции мощностью 50 МВт с последующим увеличением мощности установки до 100 МВт. Проект реализуется совместно с дочерней компанией «РусГидро» – РАО «Энергетические системы Востока», его стоимость оценивается в 20 млрд иен (194 млн долл.). Как ранее сообщалось, 4,8 % акций «РусГидро» может быть продано Mitsui.

К марту этого года Mitsui планирует определиться с инвестициями в российскую фармацевтическую компанию «Р-фарм». По некоторым данным, за 10 % акций японцы могут заплатить до 10 млрд иен (около 96,3 млн долл.).

Помимо упомянутых планов, есть и другие, в частности проекты по развитию Дальнего Востока, экспорту электроэнергии и реализации нефтегазохимических проектов.

В сентябре прошлого года в Японии даже появился специальный министр, отвечающий за экономические отношения с Россией.

Китай

Ещё более активно развивается сотрудничество России с Китаем. Суммарные прямые инвестиции Китая в Россию превысили 10 млрд долл. по итогам 2016 г., рассказал в интервью Интерфаксу Чрезвычайный и Полномочный Посол КНР в РФ Ли Хуэй. Стороны в рамках Китайско-российской комиссии по инвестиционному сотрудничеству наметили 66 приоритетных объектов взаимодействия на общую сумму 90 млрд долл.

В дополнение к этому российские компании стали прибегать к займам китайских банков. Так, весной прошлого года «Газпром» получил от Bank of China пятилетний кредит на сумму 2 млрд евро. Эта сделка стала крупнейшей в истории российской корпорации по объёму средств, полученных от одного банка.

Тем не менее говорить о том, что Китай станет для России достойной альтернативой после того, как заимствования в ЕС и США стали недоступны из-за санкций, не стоит. Прежде всего, потому что китайские банки не слишком охотно дают прямые кредиты, им ближе инвестиции, проектное финансирование, предоплата по поставкам за энергоресурсы.

Xee6Wh4qAP3 web

Масштабных инвестиций в российскую экономику стоит также ожидать со стороны Индии. Страны поставили цель достичь к 2025 г. взаимного товарооборота на уровне 35 млрд долл.

При этом объём российских инвестиций, как ожидается, должен составить 15 млрд долл.

Как известно, «Транснефть» и «Роснефть» в разгар кризиса в 2009 г. договорились о поставках Китаю 300 млн тонн нефти. Под гарантии поставок 15 млн тонн нефти ежегодно до 2030 г. они получили от госбанков Китая кредиты на 10 и 15 млрд долл. соответственно.

Из свежих примеров инвестиций: в январе 2017 г. была одобрена покупка 10 % акций крупнейшей российской нефтехимической компании «Сибур» дочерней компанией китайского Фонда Шёлкового пути (SRF). По итогам сделки доля китайских инвесторов в «Сибуре» возрастёт до 10–20 %.

Китай даёт России дополнительные финансовые возможности, но надо учитывать, что Китаю Россия интересна прежде всего как поставщик сырья. Так, в 2014 г. «Газпром» подписал контракт с Китайской национальной нефтегазовой корпорацией (CNPC) на поставку газа (38 млрд куб. м в год), который стал для компании крупнейшим. В конце этого года в Арктике будет запущен масштабный проект «Ямал СПГ» по производству сжиженного природного газа (16,5 млн тонн в год) на ресурсной базе Южно-Тамбейского месторождения. 20 % в этом проекте принадлежит CNPC. Ещё 9,9 % – SRF. Большая часть производства на Ямале будет поставляться в Китай и другие страны Азии.

Индия

Масштабных инвестиций в российскую экономику стоит также ожидать со стороны Индии. Страны поставили цель достичь к 2025 г. взаимного товарооборота на уровне 35 млрд долл. При этом объём российских инвестиций, как ожидается, должен составить 15 млрд долл. Примерно столько же – со стороны Индии. Об этом в октябре прошлого года в ходе саммита БРИКС в индийском штате Гоа договорились Владимир Путин и премьер-министр Индии Нарендра Моди.

Страны готовы расширять сотрудничество. Речь в первую очередь идёт о российских технологиях в атомной энергетике и тяжёлом машиностроении, включая ОПК. Ещё со времён Советского Союза Индия является одним из основных заказчиков российской военной техники. Сейчас индусы заинтересованы в приобретении российских технологий для локализации производств на своей территории.

Уже подписаны соглашения о строительстве сторожевых фрегатов, а также о создании СП по производству вертолётов Ка-226Т. Также были отобраны 20 приоритетных проектов в машиностроении, химической промышленности, авиастроении и фармацевтике, говорил Владимир Путин осенью прошлого года.

В ближайшие 10 лет Индия может начать у себя производство комплектующих для ядерного топлива реакторов российского дизайна.

Ближний Восток

В последние годы на российском рынке активизировались инвесторы из стран Ближнего Востока. Сейчас идёт работа практически со всеми ближневосточными странами, не так давно отмечали представители РФПИ. По словам главы этого фонда Кирилла Дмитриева, стратегические партнёрства с суверенными фондами из Катара и Саудовской Аравии продолжают развиваться. Также РФПИ инвестирует совместно с фондами Кувейта.

В 2017 г. РФПИ намерен совместно с инвесторами из арабских стран реализовать ряд проектов в Татарстане. Также Россия и Саудовская Аравия наметили дорожную карту по взаимным инвестициям в сфере энергетики, АПК и промышленности.

436697353

В последние годы на российском рынке активизировались инвесторы из стран Ближнего Востока.

РФПИ и суверенный фонд Public Investment Fund (PIF) летом 2015 г. создали партнёрство, в рамках которого намерены осуществлять совместные инвестиции в проекты на территории РФ, в том числе в области инфраструктуры и сельского хозяйства. PIF намерен вложить в партнёрство 10 млн долл. РФПИ также заключил соглашение о партнёрстве с ещё одним фондом королевства – Saudi Arabian General Investment Authority.

В ожидании потепления

С начала года на рынках стало больше оптимизма, а ведь его не было совсем последние 3 года. Инвесторы воспряли духом, появилась скромная надежда на позитивные изменения в международной политической ситуации и снятие санкций. Их отмена позитивно скажется на инвестиционном климате РФ: российскому корпоративному сектору будет легче получать финансирование на международных рынках, правительство легче сможет рефинансировать дефицит бюджета. С другой стороны, непонятно, как будут вести себя при открытии российского рынка отрасли, которые добились успехов на волне импортозамещения. Россия сейчас находится не в самой плохой позиции: связи с азиатскими партнёрами, налаженные за последние 3 года относительной изоляции от Запада, крепнут. При соблюдении баланса между Востоком и Западом и решении внутренних экономических проблем России, вероятно, удастся достичь желаемого подъёма. И тогда сбудутся прогнозы PwC, которая в своём докладе обещает, что к 2050 г. российская экономика станет сильнейшей в Европе.

Материал подготовил:
Алексей Кондратьев,
советник директора Фонда «Наше будущее»; управляющий партнёр консалтинговой компании «Промышленные инвестиционные решения»; советник председателя Комиссии РСПП по оборонно-промышленному комплексу; член Наблюдательного совета Европейского пенсионного фонда.

магазин DVD фильмов
Battlefield 4 Beta обзоры, тесты, новости